CFIC导读：

一年前，在上海喜玛拉雅大观舞台举行的年终秀上，当时吴晓波提出了八个预测，今天回过头来看看，已经实现了哪些？以及，他将对年的趋势做出八个预测。

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吴晓波。图片来源：视觉中国

一年前，在上海喜玛拉雅大观舞台举行的年终秀上，当时我提出了八个预测，今天我们回过头来看看，已经实现了哪些？以及，我将对年的趋势做出八个预测。

复盘.新锐中产渐成主流，工匠精神再造国货。

我们非常荣幸地看到了中国新中产的崛起。在今天的中国，无论是生产一瓶水，还是生产一件衬衫，如果有人说“得屌丝者得天下”，你们还信吗？这是一个已经慢慢被边缘化的种族。

中国2.4亿的新中产，这是一群享受精致生活的人，在座的各位已成为推动中国经济消费的主力人群。

当他们站在舞台中央时，“崇洋媚外”这个词已经不存在了。你别跟我说“伦敦人喝什么茶”“纽约人开什么车”，我们更相信中国市场上本土消费者的力量，以及全世界所有的商品都在卖向中国，而要卖给中国人，还必须会讲中国话。

所以，在今天无论是外资资本或中国本土资本，都面临一个问题，就是要重新塑造每一个商品，它可能是一个茶杯垫子、一双皮鞋、一个音箱、一本书等等。新中产崛起的背后，年我们可以清晰地看到一个景象——工匠精神重新回来了。

吴伯凡老师也讲到，无论这个国家的种族之间怎么样互相陌生，亦或互相难以理解，但你必须要用工匠精神去做好每一个商品。因为有人开始愿意为工匠精神买单了。

年5月，我请了个中国的新工匠在无锡灵山小镇拈花湾，开了两天的“新匠人养成营”，我非常高兴地看到，90%是80后、90后，年轻人重新回到小产品本身去创造产品。

在这个意义上，中国所有的驰名商标，所有的百亿企业，所有的三十年、五十年、百年公司，全部烟消云散。我们只相信一件事情，那就是你能否做出一件符合我审美的好商品。

2.跨境并购倍级增长，人工智能穿透产业。

这也变成了事实。在年，人民币是全世界最野蛮的并购货币。

年4月，我和多位企业家去德国汉诺威工业博览会。德国的企业家看着我们，疑惑“你们来干什么”“你们跟工业4.0有什么关系”？

年4月再次去，已是完全不一样。因为在整个年，中国资本对德国资本的并购增加了8倍之多。我们大概收购了超过家德国的隐形冠军，甚至年年初，德国联邦政府出台了相关法律，非欧盟国家对德国公司的并购需要报备政府，非欧盟国家主要指向中国。

跨国并购出现了倍级增长，但倍级增长背后我们也看到了巨大隐患，在接下来的预见中，我会跟大家讲这个点，人工智能开始穿透产业。

3.资本市场频繁换壳，理财恐慌持续蔓延。

我说对了半句，理财的恐慌持续蔓延，如果你手上有万，你会问“我该怎么办”，如果你手上有0万、1亿，依旧会问“我该投什么”。在公开市场找不到好的资产标的物，构成了今天中产阶级最大的恐慌。

资本市场频繁换壳并没有发生，在年我们看到的是，年中国所有的资本都去买好的资产，好资产在哪？在公开市场上，在产业经济中。这些好资产，资本怎么能尽快将其兑现，如果是一家转型非常成功的服装公司，就去买一家上市公司，把资产装上去。这是年可能看到的景象。

但一年后的年，这并没有发生，为什么没有发生呢？如果发现服装行业一家成功转型的公司，想买壳将它装进去。那你别干了，我来干，我直接让它上市就行了。年我们看到的景象是，整个IPO市场出现了量级的增长。

在年、年买了一堆壳的公司，全部把壳砸自己手里了。上周，新三板的一家公司，其市值最高曾达亿，如今只剩下了1%-2%的市值，被证监会严令退市。它手上有无数壳，曾被称为“壳王”。这是一件值得鼓掌的好事。

4.新兴垄断挑战公平。

今天讨论这个问题，心情仍然非常沉重，我有时候做梦时会想，如果有一天中国BAT加上美国谷歌、微软、苹果、Facebook、推特，8家公司找一个小镇开一个会，世界会怎么样？会非常不太平。

因为年，全世界出现的家独角兽公司中，有家是这8家公司投资的，他们不但控制了我们的时间，控制了我们的社交，甚至在某种意义上即将控制我们的未来。可能在人类历史上，都从来没有看到过那么大规模的来自于市场竞争所产生的新型垄断。整个行业都不知道怎么对付它们，甚至整个法制都不知怎么对付它们。

新型垄断挑战公平，这个在年底我们看到的景象，一年后的今天，非常抱歉地告诉大家，垄断还在加剧，公平继续遭到挑战。不知道明年这样的景象有没有可能得到缓解，但从这一年的情况来看，我非常不乐观。

5.全球通缩政经动荡。

去年，我们看到的是，每一个国家都跟中国一样产能过剩，中国好一点是因为有新兴的中产阶级存在，欧洲、美国、日本已经没有任何机会了，因为它们国家中产阶级的发展已到顶点了，这就是唯一的区别。

中国的需求端新中产的出现，推动了整个中国产业经济变革的可能性。所以年底我们看到全球通缩的景象，在今天仍然没有得到改变，各个国家的领导人都在干两件事，第一件事在自己国家的边上加紧盖篱笆墙，第二件事是加紧印货币。

这就是我们看到的年的景象。

到了年，我们也对年的趋势做一个小小的预测，看看明年这时，到底说对了哪些，说错了哪些，说漏了哪些。

预见的八个预测1.美国挖坑全球竞填

今天美国的总统是特朗普。要是十年前有人跟我说，特朗普会成为美国总统，我一定以为他疯了。但一年过去了，事实上，特朗普很可能成为第二个里根。至少他干了两件靠谱的事：第一、修复中美关系，从中国拿走了0多亿美金的订单；第二、推出了美国历史上最大的减税计划。

今天是全球化社会，税收是什么？第一，税收是一个国家竞争能力的获取，第二是国家跟另外一个国家进行竞争的能力。为什么很多人把企业搬到新加坡去，为什么在开曼群岛办一个企业？因为免税。

今天全世界最大的经济体，在自己国家挖了一个大坑，要两样东西，第一是人才，第二是资金。这是过去两个月发生的景象，这件事情会成为年全球最重要的国家之间的竞争。每一个国家都问在自己，美国挖了一个大坑，希望把人才和资本引过去，那我们怎么办？我们只能干一件事，咱家也挖坑。

给大家看一张世界地图，颜色浅的是税交得少的，颜色深的是“万税”国家，大家可以看看全世界税负最高的地区有哪些。

年世界各国企业总税负对比图

年，随着全世界第一大经济体美国所得税开始下降，全世界的第三大经济体日本也开始战略性减税，我们希望全世界第二大经济体也减税。

2.买好资产投穷国家

今天全世界最大的泡沫是什么？人民币，中国的经济总量只有美国的一半多一点，人民币的发行总量却超过了美元发行量。有泡沫是好事，问题是有泡沫以后怎么办？

三十年前，日本跟现在的中国一样，也有泡沫。日本当年的泡沫大到什么地步，大到东京地区土地价值总和相当于美国国土面积所有土地价值总和，加上纽交所所有上市公司市值总和。

当泡沫很大时，日本人特别嗨，认为自己很快会成为第一大经济体，要把美国的好东西买走，买了美国最高的楼、最好的棕榈滩、最大的电影院以及俱乐部。美国人特别高兴，因为日本人用泡沫买了美国人的泡沫。

三十年过去了，中国人非常感谢日本人带给我们的教训。我们不能拿泡沫去买人家的泡沫，那是傻子才干的事。我们拿泡沫买别人家最好的东西，即买好资产投穷国家。

2-年中国对外投资增长图

什么叫买好资产呢？2-年这15年间，中国对外投资额增加了将近20倍（18倍多一点），但为什么到年时，出现了陡状的下降？就是因为在年，有几个人犯了日本人三十年前犯过的错，去买楼、买海滩、买酒店、买电影院、买足球俱乐部。这些都是非标资产，都是泡沫。

中国人以非常土豪的姿态，甚至比日本人当年更土豪的姿态去买这些泡沫，傻不？为什么出现陡状下滑，因为年政府把这些傻人请回来了。

最大的问题在于，如果他们拿自己的钱去买这些当然无所谓，但他们在中国地区的银行大规模举债，拿大家的钱去买人家的泡沫，这不可以。

那要去买什么？要去买别人的机器人公司、医药公司，要去买别人最好的资产。所以，在年度的这次调控后，年我们会看到，跨国并购会继续加大，但资本将趋于理性化。

那什么又是投穷国家？我们当年也是穷国家，现在稍微有点钱。穷有时候是一个优势，意味着这是一个后发展国家，有机会。

前两天有个90后同学，跟我说，他从新加坡留学回国，在他爸爸的服装厂工作，他爸爸派他去缅甸办服装厂，他不知道该不该去。

我跟他讲，缅甸今天的人均GDP相当于中国的、年，缅甸曾经是南亚地区最大的粮仓，有非常好的生产水稻的平原，缅甸有1亿左右人口，那里的人民非常温顺。缅甸有孟加拉湾最好的海港，中国的石油管道从缅甸通到昆明。

这么一个一亿人口的南亚国家，拥有广袤粮田、资源的国家，给它20年的和平，它会怎么样？会成为南亚地区非常繁荣的国家，二战之前的年，曾经的首都仰光就是当时南亚地区经济最发达的城市。

这位同学的爸爸为何要把服装厂从广东搬到缅甸，因为在今天的缅甸，1块钱人民币能买3个玉米，缅甸女工的月均工资仅为东莞女工的十分之一，你说该不该搬去？

这就是今天发生的景象，这些后发展国家就是三十年前的中国，只要给它以和平，中国的很多经济模式，管理经验，产业能力，都可以通过“一带一路”的方式进行输出。

中蒙俄经济走廊，蒙古国“草原之路”，越南的“两廊一圈”，柬埔寨的“四角战略，孟中印缅经济走廊。中国周边的这些国家和地区比起中国，经济落后了十年、二十年乃至三十年，但这些国家正在出现新的商业机会。

所以在年，“一带一路”战略和中国国内的产业转型、消费升级，将形成一种呼应性关系。它会变得越来越真实，在中国经济发展和转型过程中，我们仍然会看到货币适当泡沫化，仍然有很多中产阶级在中国买不到好资产，出现理财恐慌。而其中一部分人以及这个国家，正以国家能力的方式，将慢慢形成中的人民币泡沫去干一件事情，用它去“淹没”全世界。

3.大城聚能中部崛起

我刚写完的《激荡十年，水大鱼大》中有很多数据，其中一个数据特别惊人，今天中国高铁的里程数，已经占到了全球高铁里程数的70%，是中国十年前的倍。

高铁里程数增长改变了人流、商品流、资本流，所造成的最大的影响是中部崛起。中国容忍非均衡，年代开始到0年的20年时间里，有一个国家发展战略叫东南沿海优先发展战略，大量人口、优秀人才跑到沿海地区，而中部地区没有人。

我曾经有一年到贵州去，当地一个官员沮丧地说，每年培养出很多人考进北大、清华、复旦，考进以后都不回贵阳，因为北京、上海有大量机会。但今年，我建议你回老家贵阳，年贵阳是全中国省会城市中经济增长最快的城市，是今天全中国最大的云存储基地，是今天所有省会城市中PM2.5正数第三的省会城市。

今天中国出现了一些城市群，乌鲁木齐、西安、成渝、昆明、深广、武汉、厦门、郑州、青岛、合肥。中国未来5-10年内，会出现这些以千万级人口为基础的超级城市群，而其中很多将来自于中部地区。

每一个企业和城市之间的关系，需要被重新定义，中国东南沿海所形成的产业和中部地区正在形成的产业优势，将形成T级化的结构模型。年中国人口主要吸引城市60强中，一半以上是中部城市。

中部崛起，中部能力的提升，东南沿海向中部地区进行产业转型，在年将呈现非常显著的特征。来自于中部城市的企业家，不必再羡慕东部的这些企业以及投资经营环境，互联网已经把信息抹平了，高铁已经把城市与城市、区域与区域之间的距离，物流的距离和人口流动的距离压扁了。中部地区的产业优势和能力以及后发效应，在未来几年里，将成为中国经济发展非常重要的一个特征。

4.屌丝谢幕，零售再造

新中产在中国消费市场的能力，在年仍然会得到爆发式的增长。年10月，有人提出了一个概念——新零售。年，新零售将会被得到最大的讨论。

年10月，吴晓波频道曾在杭州举办过千人转型之战大课，当时讨论非常激烈，到底有没有新零售？到底什么是新零售？

当时我演讲时，我说最高兴的事情是我们已经遗忘了很多年，认为它已经处于产业鄙视链最底端的行业，零售行业、夫妻店、7-11、24小时便利店、百货店，在今天成为了中国商业界最值得投资的标的物，出现了很多新的品牌。

我们来看这个陡状增长的曲线，年、年、年，整个中国百货行业出现了高速增长，甚至在年的风险投资案例中，对大型零售超市的并购案已经发生了很多起，而且都是中国排在前几位的互联网公司展开的并购。

中国百货零售业增长图

为什么发生这种景象？很简单，因为人是真实的。今天的80后、90后、00后，他们能够在网上买的东西，绝对不会到线下来买。但第二个问题是，他们会不会到线下来买？一定会，因为每个人都需要谈恋爱，都需要放松自己的情绪，都希望有一场邂逅，都愿意在线下欢笑一次，流一次眼泪。

所以，所有线下空间存在的理由只有一条，就是它没有办法在线上简单地完成。这时候线下空间，吴声老师所提出的场景革命就开始发生了。如果所有的线下店、购物中心、超市，仅仅能够满足购物的便利性，在未来绝大部分将没有存在的理由。

它只存在一种可能性，即满足人的体验性，当人的体验、情感和购物之间形成一种新的粘连时，在中国地区将发生全世界最为激进、规模最大的一次零售革命。

我们今天在这里可以做一个预言，在互联网领域中所看到的中国地区的商业模式创新，在未来的两三年内，将同样被拷贝到线下零售产业，这也是为什么零售行业出现陡状增长，以及那些夫妻店在今天都变得很值钱的原因。

年只是在这方面完成了一次理念的梳理，非常像年我们对互联网+的那场争论一样。今天我们不再讨论互联网+，所有的模式都已经非常清晰了。

年，我们会看到越来越多的新零售模式，很可能出现的景象是，上一个屏里出现的新零售新模式会在一两年内死亡，它们有可能会从先驱变成先烈，我不知道。新的好奇，会在零售行业发生。

5.机器人重构制造业

有个台湾人，在过去十几年中，他开创的企业，在中国靠人口红利，成为赚钱最多的制造企业，他叫郭台铭。中国美的员工11万，海尔6万多，而郭台铭在中国雇了万员工。

三年前，他曾说，我们打算在未来五年内，用一百万机器人替代生产线上50%的产能。为什么？因为中国的劳动力成本不断抬高，当库克请他生产手机时，其价格还在往下压，中国的手机行业已经饱和，IPAD、苹果电脑也在饱和。这边是劳动力成本上升，那边是终端品牌商对其压价，只有一个办法——告别中国人口劳动红利。

年富士康集团生产线机器人增加了4万台，到了4万台，40万台就很快被实现了。在过去的几年里，以机器人为代表的工业4.0或生产线的智能化革命，在未来的年、年，会成为非常蓬勃的景象。

我给大家看一张脸，这是年的10月，沙特阿拉伯给这个叫索菲亚的人办了一张公民的护照，这是人类历史上第一个机器人公民。

有一个好消息告诉大家，生产索菲亚的这家公司中，有中国人的基金，所以索菲亚身上流着一部分中国人的血液。中国今天是全世界做机器人最激进的国家，甚至很多产业界的朋友说，出现了泡沫。

年，中国只有家机器人公司，年9月，达到家。四年时间，增加了十几倍，巨大的泡沫。但泡沫背后，也呈现出一个景象，中国的各种机器人，从服务机器人到工业机器人，到异形机器人，都在出现无数的创新。

中国机器人公司增长图

中国每一次产业变革，都是这番景象，二十多年来，我看到中国从饮料行业、到保健品行业、到家电行业、到互联网行业，到O2O行业，到P2P行业，到今天的机器人行业，是同一番景象，无数的牺牲者，大把的现金，最后烧出一个新天地。

机器人跟我们每一个行业有关。我的老东家是新华社，已经有机器人在写稿了，刚才刘加隆说到招商银行已经有机器人在做投顾了，吴声老师什么时候被克隆出来也很难说。

这两年，大家有没有发觉一个景象，我们脑子里每天被很多新观念轰炸，AR、VR、基因、区块链、比特币……怎么识别它们？拿手机把它拍下来，叫期望值曲线，这个曲线告诉我们，人类历史上任何一个新技术的出现，从一个人的大脑离开，经过实验室的阶段，经过产业、资本投资，最后成为我们日常生活中非常普遍的工具和技术，不是直线发展的过程，是曲线发展的过程。

我写过一本书叫《大败局》，0年出版，当时腾讯才创办了一年多，阿里巴巴才创办了三个月，当时中国已经出现了第一家失败的互联网企业，瀛海威，0年已经出现了互联网泡沫的一个破灭。

任何一个技术，都经历了技术启动，期望值高峰，然后幻灭，低谷，再接着领悟的爬坡，开始不断地盘整，最后效率的饱和，变成日常生活中经常看到的东西。

大家看期望值曲线就是年底，此时此刻年终秀时，这些数据所处在的一个状态，很多东西已经没有机会了，今天做一个云服务公司没有机会了，因为阿里云和腾讯云跟你说，我们的云服务只要1元钱，你已经没有机会了。

这一边已经进入到非常惨烈的状态了，大家得记住这一边，如果年有人跟你谈无人驾驶、人工智能、区块链、人类永生。记住，他们一半以上都是骗子，大规模的泡沫和骗子存在的地方，你要知道人人跟你谈人工智能，中国地区每年人工智能行业毕业生加在一起个人，没有那么多的人才供给，都处在一个泡沫阶段，但是这个泡沫代表了什么？代表着技术的未来。通过这张图，我们对今天所处在的技术变革的现阶段会有更清醒的认识。

6.5G商用想象物联

年，有一件事情肯定会发生，5G的商用标准会被公布。我们今天的手机都用4G，5G的速度是4G的20倍。5G的流量运转速度是4G的几十倍。意味着在过去几年里，智能手机发展到今天，已经进入到了饱和期。

个人里97个人有手机，年的手机产量跟年相比，基本上是没有任何增加。怎么办呢？我们今天买手机，马路上看到手机广告，它没有跟你讲这个手机怎么好，就跟你讲这个手机拍照拍得很漂亮、很清楚，你认为它是在卖手机还是在卖照相机？

-智能手机增长销量图

因为手机的核心能力部分芯片能力部分在4G环境下已经走到极致了，手机制造商只能告诉你，我用陶瓷做外壳，手机的摄像镜头像素是1万，是0万。整个行业已经饱和了，亟待一次技术的变革。年，整个手机行业会面临一次毁灭性的重整。

当5G商用出现时，它将改变社会，当传输速度增长20倍时，你在网上手机上看一部电影，几乎不需要任何成本。远程视频、电话会议直播，都没有问题。你直接控制0公里以外的机器人，实时性不再成为问题，无人驾驶汽车的语音识别和场景识别也不再成为问题了。

所以，5G商用的背后，是一个去中心化的万物互联时代的开始。也许，到年的某一天，有专家会说，年是人类万物互联的元年。

年，高通芯片一个月的生产产能是1亿只左右，也就是说每一年大概有12亿台设备被互联起来。随着5G商用，各种新的应用空间和想象将被重新发现。当这些事情发生时，会面临什么问题？有一些看上去已经死掉的行业，比如衬衫、冰箱、空调、洗衣机，将重新全面复活。这是在年有可能出现的新的端倪。

7.上市提速，创业降温

年、年、年，中国上市公司数量持续增长，年更多好的健康的公司通过IPO直接上市的可能性会越来越大。这对所有做实体的企业家是一个巨大的好消息，做好的公司，跟投机告别。

-中国上市公司数量增长图

但同时我认为在年会出现的一个景象是，已经烧了三年烈火的创业热潮有可能降温。

四个原因：第一、专业门槛越来越高。年，广东省共青团请我去讲课，跟我讲了一个数据，个大学本科生创业，97个在送外卖。你爸妈花了钱让你读化学、英语、物理，但你跑去送外卖。今天我给你万，让你开外卖公司，你敢开吗？那些基于商业模式创新的移动互联网，互联网的创业，已经彻底结束了，TMT时代彻底地结束了。

第二、流量成本陡增。所有的创业更加基于商业和内容的生产能力，管清友说人会变得越来越贵，是那些有野心的专业能力的人会变得越来越贵，专业门槛在提高，流量成本越来越高。所以你无论在线下开零售店，还是在网上开淘宝店，流量成本已经变得越来越高了。

第三、技术替代模式。第四、风险投资务实。

所以基于这四个原因，年所有创业的人，要把心更踏实下来，跟中国产业经济每一个行业所发生的景象一样，创业也需要冷静，需要去泡沫。

8.足球街舞文娱狂欢

年可能是很多男生要彻夜难眠的日子，因为俄罗斯世界杯要举办了，韩国要举办冬奥会。所以很多姑娘们要很伤心，要自己出去玩了。足球、体育产业，年会迎来一个好的春天。

同时，今年有一个嘻哈热，年的嘻哈会变成一个更具有运动性的产品，叫街舞。年我们除了看老太太在跳小苹果以外，旁边肯定有一帮人歪戴了一个帽子在跳街舞。不要感到很吃惊，年一定会看到这样的景象，因为所有的视频网站和电视台全部在放街舞的真人秀节目。文化娱乐行业未来仍然是创业和资本投资最好的领域之一。

以上是我对年的简单预测，我们即将进入新的一年。年我们告别所有的过去，有时候会有一点小遗憾，有时候会有小确幸，有时候会有小惊喜。但无论如何，我们的生命再也不可能踏进年的河流了，我们永远地告别了年。

但在告别的同时，我们看到了一个新的更辽阔的时间正在展开。年，让我们一起重新定义美好生活。

本文原标题：吴晓波：预见（演讲全文整理）吴晓波年终秀

本文来源：吴晓波频道

延伸

阅读一

中国经济十大猜想

年，中国经济在“灰犀牛”、“黑天鹅”的包围中实现超预期增长。全年经济增速有望实现7年来首次回升，人民币汇率升值6.7%，打破连续三年的贬值趋势，且创9年来年度最大涨幅。国际货币基金组织(IMF)年内四次上调中国增长预期，并充分肯定中国金融改革成果。

中央经济工作会议提出，推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。在“高质量发展”的愿景下，年，中国经济将走向何方？

▋经济增速小幅回落但不低于6.5%

会在一切围绕“高质量发展”的前提下，环保督查力度加大，房地产投资和基建投资面临下行压力，GDP增速会出现小幅回落，但不会低于6.5%。从三驾马车看，投资可能承压，消费有望平稳增长，出口将大概率保持增长态势。

从十九大报告罕见未提GDP指标到中央经济工作会议明确提出中国经济要从“高速度”向“高质量”转型，这些都意味着决策层可能允许在关键领域改革和防风险政策持续推进下经济增速的小幅下滑。

▋人民币兑美元在6.4-7之间波动

年人民币汇率出现单边大幅升值或贬值的可能性不大，双向波动特征将更为明显。据界面新闻统计，7家机构对年底人民币兑美元汇率的预测中值为6.7，波动区间在6.4-7之间。

从基本面来看，国内经济增速小幅回落，美国加息、缩表基本确定，人民币兑美元汇率可能呈现前低后高的走势。尽管有阶段性贬值压力出现，但总体上人民币汇率将维持相对稳定，外汇市场供求趋于平衡。

年下半年以来，在人民币汇率企稳回升、市场环境回归中性的情况下，央行取消了部分前期为抑制资本大幅外流而采取的临时性管制措施，并基本退出外汇市场常态化干预。可以预见，汇率市场化改革正在“进行时”，一些以放松管制、增加外汇交易主体和丰富外汇交易产品等措施为主的微观措施仍可期待。

▋CPI温和上行PPI高位回调

受食品价格疲软的影响，年中国居民消费价格指数(CPI)绝大多数时间处于“1”时代。不过，近期食品价格已企稳回升，油价迎来一轮上涨走势，加上工业品涨价传导效应开始显现，年通胀将面临一定的上行压力，全年CPI涨幅或升至2%左右。

另外，在高基数和需求端逐渐走弱的双重作用下，工业品出厂价格(PPI)增速已有所放缓。虽然国内去产能与环保限产政策的推进可能会延缓PPI下降的速度，但难改其下行趋势，预计明年全年PPI同比增长约4%。

▋存贷款基准利率或维持现状

中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要保持中性，这意味着年货币政策取向不会发生明显转变，存贷款基准利率调整的可能性较低。

不过，为应对美联储加息，中国央行有可能继续上调包括逆回购中标利率等在内的一系列政策利率。在日常流动性调节中，央行也可以灵活运用各期限货币政策工具，对市场流动性进行“削峰填谷”，将资金面保持在紧平衡的状态。

在“管住货币供给总闸门”的大背景下，广义货币(M2)年度增速回到10%以上的可能不大。据界面新闻统计，8家机构对年广义货币(M2)增速的预测中值为9.2%，人民币贷款增幅在11%-12%之间，社会融资预计增长11.9%。

▋外贸仍是重要动力但贸易摩擦或加大

出口回暖是年中国经济增长的重要动力之一。根据主流机构的预测，年全球经济有望继续向好。作为全球最大贸易国，中国经济将继续受益于外部环境的改善，外贸对于中国经济增长贡献将大概率维持在“正区间”。

不过，年中后期，外贸不确定因素可能增加。首先，随着经济回暖，欧美发达国家在管控贸易分歧方面态度趋于强硬，这一点从美国和欧盟近期针对中国的举措可见一斑。其次，随着美国税改方案的落地实施，全球资本流动或面临重大调整，进而可能冲击到现有贸易格局，从而加大各国之间贸易摩擦的可能性。

同时，以世界贸易组织(WTO)为主的全球多边贸易体系正陷入低谷，这将放大贸易摩擦带来的不确定性。需要注意的是，贸易分歧不仅存在于发达国家与发展中国家之间，欧美发达国家之间也存在爆发贸易冲突的风险。

▋民营企业处在近年来最好的环境

尽管下半年民间固定资产投资月度增速较上半年有所放缓，但年一季度民间投资可能会迎来一波上涨。对于民营企业，当前的环境可能是近几年来最好的时候。在外部，全球经济同步复苏，出口回暖。在国内，一方面，供给侧改革显效，政府不断推出减税降费措施，减轻企业负担；另一方面，高质量发展阶段产生了大量的新投资机会，如技术改造、绿色环保等。

更重要的是，中央政策也在多个方面支持民间投资。国家发改委明确不得以任何名义限制民间资本参与政府和社会合作项目(PPP)、工信部等16部委联合发文鼓励民间资本推进实施制造强国战略、中央经济工作会议要求落实保护产权政策，依法甄别纠正社会反应强烈的产权纠纷案件。

需要警惕的是，若是利率继续上升，价格回升的幅度不能覆盖利息成本，可能会阻断民间资本的投资意愿。同时，也要避免因流动性偏紧，使得有投资意愿也有生产潜力的企业融不到资的情形。

▋“去杠杆”更加注重结构和效率

年，宏观杠杆率整体上很可能会延续增速趋缓的态势，但分部门看，则可能会形成有升有降的格局。

中央对杠杆问题的政策导向从过去两年的“去杠杆”转向“有效控制宏观杠杆率”，这一转变表明中央对杠杆的治理理念有所变化。决策层可能已意识到宏观杠杆率无法在短时间内降下来，因此不再单纯强调“去”，而是更加注重结构和效率，但“控制”的大方向并没有发生变化。

分部门看，政府部门杠杆率将稳中有升，一来年财政政策的“积极”度将弱于上年，二来中央再三表态要切实加强地方政府债务管理；企业部门方面，由于股权融资占比很难在短时间内快速上升，若要金融服务实体，还需要信贷支持，这无疑会加大企业部门的杠杆率；金融部门方面，货币环境难言放松，再加上监管新政不断推出，杠杆率预计延续下降趋势、但降幅会明显趋缓；居民部门方面，因为消费结构与习惯的变化，杠杆率还会继续上升、但会随住房贷款的下降而减速。

▋规范发债将成为地方融资的主旋律

年，地方政府债务风险管控被中国政府提到前所未有的高度。在7月召开的全国金融工作会议上，中央首次提出“终身问责，倒查责任”。从年底中央经济工作会议透露的信息以及一系列严监管措施来看，防范地方债风险仍然是年的一项重要工作。

预计年地方债发行总量将较年大致保持平稳（年全年累计发行地方债约4.36万亿元）。一来，中国已表示要严控隐性债务和债务增量，二来，虽然置换债发行接近尾声，发行量将减少，但专项债发行将迎来新阶段。两者综合，明年地方债发行总量将保持稳定。

需要指出的是，无论是一般债券还是专项债，“规范发债”将成为年地方政府融资的主旋律。考虑到中国政府开始淡化GDP增长目标，地方政府通过大规模举债维持投资增速的做法可能将有所收敛。

▋金融监管将继续趋严政策进一步细化

中央经济工作会议将“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首，而防控金融风险又是其中的重中之重。因此，我们预计年金融监管将继续趋严，一系列监管细则有望陆续落地。同时，在国务院金融稳定发展委员会的领导下，货币政策、宏观审慎政策和监管政策将更加协调。

一方面，宏观审慎政策框架将进一步得到丰富和完善，从1月1日起，同业存单将纳入MPA考核，绿色金融的纳入也正在酝酿之中。另一方面，在金稳委的统一协调下，影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司等方面的监管政策可能进一步加强并细化。此外，根据巴塞尔协议III的要求，在穿透式监管下，银行资本约束压力或进一步增强。

▋年很可能是房屋租赁业爆发的起点

在经历了严密的市场调控后，一线城市、热点城市房价开始停涨、甚至出现回调。预计明年中国房价整体将以“稳”为主，一线城市房价停涨或下跌的趋势将向二、三线城市扩展。

这一判断主要基于两方面的原因，一是房贷持续收紧导致居民购房杠杆率进一步回落，二是年很可能成为房屋租赁业爆发的起点。刚刚闭幕的中央经济工作会议提出，建立“多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”，可以预见，这将在未来很长一段时间影响中国的房地产市场。

总体来看，随着调控的深入，楼市不会像之前“火热”，但住房市场回归理性对中国房地产市场的持久发展是利好。

本文作者：陈鹏CP刘林LL辛圆张晓添

本文来源：界面新闻

延伸

阅读二

年银行业十大猜想

年银行业十大猜想：

猜想一：行业强监管态势延续，整体冲击边际下降。在去杠杆、防风险的背景下行业延续强监管态势，同时金融协调和监管强化将会进一步加强，对于监管的细则将会陆续出台,但边际冲击将会下降。

猜想二：理财改革进入深水区，理财发行规模下。理财改革进入深水区，理财向净值化转型，投向和投资者规定更加细致等监管方向逐渐明确，理财规模预计将会保持下降。

猜想三：同业监管继续加强，存单发行规模下降。同业业务存在空转套利、期限错配等问题。展望18年，我们认为同业业务仍是监管的主要方向，同业的准备金和拨备计提、同业存单、同业业务回归本源是主要的监管内容。

猜想四：息差整体企稳回升。17年行业净息差呈现企稳小幅回升态势，我们预计受益于资产端需求上行、上浮利率贷款占比提升等因素，18年净息差稳中略升。

猜想五：生息资产同比略有扩张。我们认为18年上市银行的生息资产同比将略有扩张，主要原因是MPA考核的影响以及去杠杆的冲击边际下降。

猜想六：资产质量延续改善，信贷成本压力减缓。在宏观经济走稳以及银行强化风险管理的驱动下，资产质量改善趋势明确，18年存量风险压力将得到有效缓解。

猜想七：存款压力仍然较大，存款表现延续分化。18年银行存款压力仍然比较大。主要由于：1）金融去杠杆的背景下，存款派生能力和增速下降，但去杠杆的边际效应下降可能带动M2回升；2）同业资金价格较高且同业存单监管趋严，银行资金资金缺口加大，对于存款有更高的需求。从内部结构看，大行表现相对较好，部分中小行吸存压力更大。

猜想八：消费信贷市场分级，新兴产品涌现。在政策面大力推动消费升级、居民消费观念更新换代的背景下，国内的消费金融市场迎来良好发展机遇，针对不同层面的消费者消费市场也出现分化。除了信用卡分期贷款外，银行消费信贷产品体系快速丰富，新兴的消费信贷产品不断涌现。

猜想九：人工智能应用广泛，主要集中在生物识别和智能投顾。人工智能应用广泛，我们预计18年人工智能在“人脸识别”、智能投顾方面取得突破性进展。

猜想十：区块链技术应用更加广泛。区块链技术从理论逐渐走向实际应用，我们认为18年可能在跨境支付、法定电子货币和票据市场等领域取得进展。

年银行业十大猜想

猜想一：强监管态势延续，整体冲击边际下降

17年监管明确提出“当前金融风险有所积聚，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”，金融领域的监管趋严的态势非常明显。在金融监管逐渐趋严的背景下，上半年有银监会密集出台监管文件，针对三违反（违法、违规、违章）、三套利（监管、空转、关联）、四不当（不当创新、不当交易、不当激励、不当收费）、部分领域的金融市场乱象、风险防控等内容开展专项行动，旨在弥补监管短板，下半年资管新规、流动性管理办法的监管政策相继征询公开建议，监管向纵深化不断推进。

展望18年，我们认为在“降杠杆、防风险”的政策方针的指引下，银行业作为金融行业的主体和重要组成部分，行业监管的广度和深度将会不断加强。18年行业监管趋严主要体现在以下几个方面：1）MPA作为双支柱监管体系之一，MPA的考核指标将会更加完善。比如一是考虑将绿色信贷纳入MPA考核，鼓励商业银行调整积极信贷结构；二是将资产规模0亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。2）理财、资管和流动性等监管细则相继出台。但同业也应看到经过17年的监管趋严的影响后，预计18年对监管对行业的整体冲击边际下降。

猜想二：理财改革进入深水区，理财发行规模下降

中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，加强对资管行业统一监管。理财作为银行的重要资管业务，截止17年6月末，非保本理财余额未21.63万亿元，占全部理财产品余额的76.22%（全部银行理财产品28.28万亿元），是银行理财的主要组成部分。我们预计在监管趋严的影响下，理财发行规模将会持续下降。

实行理财净值化管理打破“刚兑“，提出第三方独立托管

为促进资管行业回归“代客理财”的属性，我们认为18年值得







































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